"La recente caduta dei mercati azionari scatenata dai problemi economici provenienti dalla Cina non fa che confermare la lentezza con la quale gli investitori si accorgano delle conseguenze di dinamiche macro in corso da molto tempo". Con queste parole si apre il commento mensile ai mercati di Maurizio Novelli, portfolio manager di Lemanik Global Strategy Fund. "Ritengo che la correzione di agosto abbia definitivamente interrotto il trend rialzista delle Borse e difficilmente i mercati riusciranno a recuperare i massimi, dato che i problemi cinesi non troveranno una facile soluzione nel breve periodo e l'instabilità proveniente dalla Cina e dalle economie emergenti avrà significative ripercussioni sul ciclo economico mondiale nei mesi a venire", sottolinea Novelli, secondo il quale "a questo punto è molto probabile che lo scenario di fondo si complicherà ulteriormente e le Banche Centrali avranno sempre maggiori difficoltà a controllare la situazione. Il peg Cinese con il dollaro non poteva reggere a lungo e la svalutazione era attesa da tempo. Infatti, in un contesto di contrazione costante per la crescita economica cinese e con persistenti pressioni deflazionistiche, il renminbi (yuan) ha continuato a rivalutarsi nei confronti di tutte le altre divise a causa del peg con il dollaro, mettendo la Cina in seria difficoltà proprio mentre tutti gli altri Paesi emergenti e non svalutavano decisamente verso la divisa americana. La svalutazione era dunque nell'aria da tempo e probabilmente non finirà qui", afferma Novelli. "Ora però la situazione valutaria mondiale si sta facendo alquanto complicata perché l'Europa ed il Giappone vorrebbero euro e yen deboli e dollaro forte mentre Asia, Cina e Latam avrebbero bisogno di un dollaro debole".

Secondo il gestore, la forza del dollaro non fa bene all'economia mondiale "perché produce un calo dei prezzi delle commodity, esercita un effetto restrittivo nei confronti di tutti coloro che si sono indebitati in Usd (Asia e Latam) e accentua le svalutazioni competitive dei Paesi emergenti che, svalutando, esportano deflazione nel mondo pregiudicando le politiche reflazionistiche. Se quindi il dollaro continua a salire la Cina non può reggere il peg e rivalutare in un contesto economico di rallentamento mondiale mentre Giappone, Europa e tutta l'Asia sta svalutando, dunque un dollaro forte apre la strada ad ulteriori svalutazioni del renminbi e nuova instabilità sui mercati finanziari".

Il succo del discorso, per Novelli, "è che i cinesi vogliono svalutare a tutti i costi perché hanno rivalutato troppo mentre tutto il mondo cerca di fare svalutazioni competitive e per fare questo hanno solo due possibilità: 1) rompono temporaneamente il peg con il dollaro e provocano una ulteriore fase di instabilità sui mercati finanziari mondiali, 2) non rompono il peg ma a questo punto il dollaro deve iniziare a scendere contro tutte le divise trascinando con se la valuta cinese", sottolinea Novelli, che poi aggiunge: "Sono propenso a credere che il dollaro ha finito la sua fase di rialzo e si sta preparando ad una inversione di tendenza che dovrebbe riportarlo a 1,20/1,25 vs euro e 110/105 circa vs Jpy. Boj ha già fatto capire che non intende procedere ad ulteriori svalutazioni dello yen mentre i cinesi hanno fatto capire agli Stati Uniti che non reggono il peg se il dollaro continua a rivalutarsi".

A fronte di tale scenario, la strategia d'investimento del Lemanik Global Strategy Fund è dunque orientata a sfruttare questi importanti scenari valutari che si stanno delineando e che dovrebbero alterare in modo significativo il comportamento e le tendenze dei mercati finanziari. "In particolare - precisa il gestore - mi aspetto nei prossimi mesi euro e Jpy in rafforzamento contro Usd, un significativo recupero delle asset class targate Em e Cina, ripercussioni negative su Eurostoxx e Nikkei in seguito alle correzioni delle svalutazioni competitive (o comunque una pronunciata sotto performance). Per quanto riguarda l'indice del mercato azionario americano (SPX 500) non vedo al momento potenzialità per recuperare il trend di rialzo e mi attendo un periodo di spostamento laterale caratterizzato comunque da discreta volatilità in ampio trading range", sottolinea Novelli, precisando che "qualora la Fed dovesse decidere di aumentare i tassi in questo contesto, anche se non ne vedo le condizioni, la reazione immediatamente successiva sarebbe comunque di un ribasso del dollaro e un rialzo dei Treasury. Il motivo fondamentale è che la Banca Centrale americana non è nella condizione di avviare una politica monetaria di rialzo dei tassi in modo ripetuto e le probabilità che tale ritocco possa essere irripetibile per molto tempo sono piuttosto elevate".

La strategia ha oggi ridotto le posizioni short sui mercati azionari di Canada e Australia, pur restando negativa sul loro prossimo andamento, mentre è neutrale su Europa e Usa, e positiva su Mercati Emergenti e Cina, in coerenza con la visione strategica sul fronte valutario.