PER IL 2025 PREVALE L'OTTIMISMO, MA LO SCENARIO NON È PRIVO DI RISCHI Le aspettative e le migliori strategie d'investimento secondo AllianzGI
16/01/2025 L'Esperto dice...
Nonostante l'incertezza, il sentiment verso il 2025 da poco iniziato è positivo e costruttivo, con il persistere però di alcuni rischi di coda che potrebbero essere sottostimati dal consensus. Lo hanno spiegato Enzo Corsello, Country Head Italy, e Massimiliano Maxia, Senior Fixed Income Product Specialist di Allianz Global Investors (AllianzGI) presentando le proprie prospettive riguardo allo scenario macroeconomico e alle migliori strategie di investimento per i prossimi mesi.
Corsello ha sottolineato innanzitutto i vari elementi positivi che hanno caratterizzato il 2024: economia Usa continuamente forte, timori di recessione volatilizzati, soft landing sempre più probabile come base case e una volatilità a livelli storicamente bassi. 
Tuttavia, AllianzGI avverte che lo scenario attuale non è privo di rischi, in particolare dopo l'elezione di Donald Trump a novembre: "Altre questioni da tenere d'occhio sono la traiettoria delle principali Banche Centrali mondiali, le elezioni in Germania, la politica commerciale con eventuali dazi e la tenuta del mercato del lavoro. Ci aspettiamo una crescita ancora forte, con un picco nel secondo trimestre, e una politica monetaria ancora espansiva. Siamo positivi anche sulla crescita degli utili, con due trimestri solidi e di crescita stabile", ha osservato Corsello, che ha poi messo in guardia: "Questa view cambierebbe nell'ipotesi, al momento poco probabile, che la Fed fosse costretta a passare a un'atteggiamento restrittivo in materia di politica monetaria, a causa di spirali inflazionistiche o di una crescita degli utili inferiore alle aspettative". 
Nella view di AllianzGI, la crescita economica degli Stati Uniti si manterrà robusta ma in rallentamento, con il Governo che si aspetta un dato annuale del 3% e un deficit inferiore al 3%, dopo un 2024 con tale dato al 6,5%, mai registrato dagli Usa se non in periodi di guerra o recessione. L'inflazione, invece, dovrebbe mantenersi sopra i livelli target Fed del 2%, l'equity Usa dovrebbe generare rendimenti high single digit e, lato obbligazionario, la preferenza va al governativo europeo rispetto al corrispettivo Usa. In conclusione, Corsello ha riepilogato: "Lo scenario resta positivo e costruttivo, ma con rischi più elevati delle stime degli analisti. Il rischio geopolitico impatterà in modo rilevante ma non omogeneo sui mercati, richiedendo un approccio esperto nella gestione del portafoglio".
Massimiliano Maxia, Senior Fixed Income Product Specialist di AllianzGI, si è invece soffermato sul segmento obbligazionario, evidenziando come nel 2024 da una situazione di curva invertita (con la parte breve della curva dei rendimenti che generava rendimenti più elevati di quella lunga) si sia arrivati a una normalizzazione dopo i tagli operati dalla Fed e le elezioni presidenziali di novembre, anche se tutti temono che le iniziative del nuovo Presidente aumentino inflazione e deficit.
Partendo da qui, Maxia ha spiegato che "il 2025 sarà molto simile all'anno precedente per il segmento. La duration andrà utilizzata in modo tattico, per cui meglio demandare la sua gestione a un gestore, e sarà un fattore più rilevante sul mercato governativo europeo. L'azione della Bce sarà sicuramente più di supporto rispetto a quella della Fed: ci aspettiamo 3/4 tagli nel 2025 già a partire da gennaio con un tasso finale del 2% rispetto al 3% attuale. La duration consigliata, quindi, è intermedia, di circa 3/7 anni. In ogni caso, è opportuna un'adeguata diversificazione sia a livello settoriale che geografico".
Corsello ha poi analizzato i primi dati del 2025, con un mercato obbligazionario che è partito molto bene in termini di emissioni, in cui l'Italia si è rivelata il miglior mercato all maturities. Inoltre il Country Head Italy di AllianzGI ha fatto notare che potremmo essere di fronte a un cambiamento di trend secolare, visto che da diversi anni ormai i rendimenti dei Treasury sono crescenti, al contrario di quanto accaduto a partire dagli anni '80.
Lato azionario, invece, Corsello si è soffermato sul sorprendente biennio 2023/2024, in cui i rendimenti sono stati trainati ovviamente dagli Usa ma in cui si sono osservate sorprese imprevedibili, con performance brillanti di Paesi come Israele e Argentina. Il consiglio di AllianzGI, in questo caso, è di associare a strategie basate sul tracking attivo fattoriale degli indici una componente equal weighted attraverso strategie tematiche
Guardando avanti, Corsello ha espresso la propria preferenza per due aree geografiche in particolare: il Giappone, che "ha un grande potenziale di crescita degli utili e dei multipli ed esce da una spirale deflazionistica lunga 40 anni", e l'Europa, soprattutto nella seconda metà dell'anno: "L'azionario europeo non ha mai sovraperformato gli Usa tranne nel 2017, come oggi primo anno della presidenza di Trump, e ora è a sconto a livelli record, dopo che nel 2024, se si toglie il titolo di Nvidia, è riuscito a sovraperformare l'S&P". La preferenza per l'Europa è data anche dalla possibile risoluzione del conflitto Russia/Ucraina la prossima primavera e dal conseguente probabile piano di ricostruzione, che potrebbe ammontare a 600/700 miliardi di euro.
Infine, il Country Head Italy di AllianzGI ha rimarcato il fatto che l'obbligazionario non costituisce più un elemento di protezione contro l'equity sell off e, di conseguenza, gli investitori dovranno andare alla ricerca di altri asset difensivi oltre la semplice allocazione bond/equity. Per AllianzGI, infatti, occorre pensare in modo innovativo e diversificare in modo più ampio, includendo anche oro e asset privati, tra cui i real asset. 
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