La resilienza è diventata la parola chiave per gli investitori in un'epoca caratterizzata da persistente incertezza. Infatti, nel sondaggio Global Investor Insights Survey for 2025 di Schroders, pubblicato a giugno, la resilienza del portafoglio è stata selezionata come la priorità assoluta per gli investitori per il resto del 2025 e per il 2026.

L'apparente calma dei mercati odierni, che si riflette nella forte performance dei mercati azionari pubblici e nei rendimenti obbligazionari favorevoli, nasconde un contesto complesso. L'inflazione rimane elevata, le pressioni fiscali sono in aumento e i focolai geopolitici continuano a mettere alla prova la stabilità globale. Anche l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale, sebbene trasformativa, rischia di alimentare nuovi squilibri sul fronte delle valutazioni.

Periodi come questo sfidano gli investitori a guardare oltre il breve termine e a concentrarsi invece sulla durata dei rendimenti e sulla creazione di valore bottom up. In questo contesto, i mercati privati possono essere considerati un'area chiave in cui le forze cicliche e strutturali si allineano per creare opportunità.

Il disaccoppiamento crea opportunità

Mentre molti mercati pubblici registrano prezzi vicini ai massimi storici, i mercati privati si trovano in una fase diversa del ciclo. Negli ultimi anni, la raccolta di fondi, l'attività di negoziazione e le uscite hanno subito un calo generalizzato, alimentando un riassetto delle valutazioni in tutte le classi e i segmenti di attività.

Questo disaccoppiamento (decoupling) ciclico crea un ambiente più sano per i nuovi investimenti, favorendo prezzi di ingresso interessanti e il potenziale per rendimenti migliori. Nel frattempo, i portafogli esistenti sono stati in gran parte protetti grazie all'attenzione ai fondamentali e al contesto macroeconomico solido, anche se volatile. Allo stesso tempo, le tendenze strutturali continuano a determinare dove viene creato valore. La transizione energetica globale, il reshoring delle catene di approvvigionamento e la trasformazione digitale in corso continuano a fornire impulsi positivi alla crescita a lungo termine.

Resilienza differenziata tra le strategie

Naturalmente, non tutte le strategie dei mercati privati sono in grado di rispondere allo stesso modo a questo contesto. Le opportunità di rendimento resilienti prosperano laddove esiste una combinazione di inefficienza, disruption, rischio differenziato e asset tangibili a garanzia. Si pensi alle piccole operazioni di buyout o agli investimenti di continuazione nel private equity, alla specialty finance e al real asset debt nel credito privato, alle infrastrutture per la transizione energetica o a immobili operativi selezionati. 

Man mano che ci avviciniamo al 2026, gli investitori di maggior successo saranno quelli in grado di combinare un impiego costante con la selettività. I mercati privati, con il loro capitale a lungo termine e il loro engagement attivo, non sono immuni dall'incertezza, ma sono ben posizionati per contribuire a portafogli diversificati e resilienti.

Private equity: resilienza attraverso la ricalibrazione

Il private equity continua a trovarsi in un periodo di ricalibrazione. La raccolta di fondi e l'attività di negoziazione rimangono al di sotto dei livelli pre-2022, mentre le vie di uscita si sono ridotte e i periodi di detenzione si sono allungati.

Queste influenze cicliche, combinate con un finanziamento più rigoroso e una persistente volatilità macroeconomica, stanno ridefinendo il panorama degli investimenti. Tuttavia, piuttosto che segnalare una debolezza, questa fase sta ripristinando l'equilibrio e la disciplina. In breve, una minore concorrenza, un impiego più selettivo e una maggiore dispersione dei prezzi stanno preparando il terreno per vintage più forti in futuro.

Dalla ricalibrazione alla resilienza: tre aree di opportunità

Il mercato attuale favorisce strategie in grado di sfruttare tre fonti complementari di resilienza: campioni locali (aziende radicate nei mercati nazionali che beneficiano di una domanda più stabile, catene di approvvigionamento più brevi e, di conseguenza, una minore esposizione alle tensioni commerciali), crescita trasformativa (aziende in cui il miglioramento operativo, l'innovazione o la complessità guidano la creazione di valore intrinseco) e innovazione multipolare, ovvero distribuita e guidata da più hub, dagli Stati Uniti e dall'Europa alla Cina, all'India e all'Asia-Pacifico in generale, riducendo la dipendenza da un singolo mercato. 

Questi temi convergono in tre aree che offrono un potenziale differenziato. Le operazioni di buyout di piccole e medie imprese (per noi, operazioni con un valore aziendale inferiore a 1 miliardo di dollari) sono diventate il motore della resilienza del private equity. Con una concentrazione di capitale che alimenta la concorrenza altrove, questi investimenti offrono valutazioni di ingresso interessanti, in media inferiori del 40/50% rispetto ai grandi buyout e alle società quotate a piccola capitalizzazione. Esse dipendono anche meno dalla leva finanziaria e più dall'agilità operativa e dalla creazione di valore. La maggior parte di esse si concentra inoltre su società orientate ai servizi, con un focus nazionale o regionale, limitando l'esposizione alle fluttuazioni dei mercati dei capitali globali e fornendo vie di uscita più stabili attraverso vendite trade e operazioni tra sponsor.

Gli investimenti di continuazione consentono a chi attualmente investe nel private equity di estendere la proprietà di asset ad alto potenziale e quindi di accedere a nuove fasi di crescita trasformazionale. I mercati di uscita più lenti hanno catalizzato una crescita strutturale a lungo termine, consentendo a questi veicoli di diventare una soluzione di liquidità consolidata e mainstream. Prevediamo che il mercato crescerà fino a 300 miliardi di dollari nei prossimi dieci anni. Per gli investitori, gli investimenti di continuazione allineano la creazione di valore con la liquidità. Essi combinano periodi di detenzione più brevi (1,5 anni in meno rispetto ai buyout tradizionali) con commissioni più efficienti rispetto alle vendite da sponsor a sponsor (buyout secondari) e con rendimenti storici più prevedibili.

Il venture capital in fase iniziale può cogliere l'espansione geografica dell'innovazione. Al di là dell'intelligenza artificiale, dove le valutazioni in aumento giustificano una cautela nelle fasi successive, i progressi nella biotecnologia, nella tecnologia climatica, nel fintech e nella deep tech offrono diversi punti di ingresso a valutazioni più interessanti. Il recente raffreddamento del mercato del venture capital biotecnologico, in particolare, sta aprendo opportunità contrarian.

Private debt e credit alternative: dare al credito il giusto valore

I bilanci delle imprese e dei consumatori rimangono solidi e, allo stesso tempo, mentre l'attenzione dei policymaker si sposta dall'inflazione all'occupazione, le banche centrali, guidate dalla Federal Reserve, hanno adottato una posizione accomodante.

Ciò sostiene chi prende a prestito con tassi a breve termine, comprese le piccole imprese e gli sviluppatori immobiliari commerciali, e indica una prospettiva di insolvenza relativamente contenuta in gran parte dello spettro del credito. Nel frattempo, dopo decenni di tassi di interesse molto bassi e con una sostanziale transizione degli asset nelle mani di investitori più orientati al rendimento, come le assicurazioni, le allocazioni income sono in aumento. Grazie a questa maggiore domanda, assistiamo a una compressione dei premi di rischio, in particolare nei mercati associati. Ciò significa che i mercati inefficienti, compresi quelli garantiti, con scadenze più brevi o in cui le banche o le assicurazioni regolamentate sono state maggiormente coinvolte, stanno diventando sempre più attraenti.

a cura di Nils Rode, 

Chief Investment Officer, 

Private Markets di Schroders