La stabilità che i mercati hanno mostrato nella prima parte del 2026 è, in larga parte, solo apparente. Sotto la superficie, l’inasprimento delle tensioni commerciali, l’escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran e la scarsa visibilità sulla traiettoria delle Banche Centrali hanno ridisegnato il profilo di rischio dei portafogli tradizionali. Un contesto in cui le correlazioni storiche tra azioni e obbligazioni mostrano limiti crescenti e il concetto di “flight to quality” appare ormai sbiadito. I bond, storicamente rifugio nelle fasi di turbolenza, faticano oggi sia a generare valore sia a proteggere il capitale, mentre l’azionario continua a offrire opportunità ma a fronte di valutazioni elevate e una dispersione dei rendimenti sempre più marcata tra settori e geografie.
Proprio per analizzare questo scenario, Pictet Asset Management ha riunito a Milano i propri esperti per discutere come le strategie total return possano rappresentare una risposta concreta all'attuale incertezza. L'analisi emersa evidenzia come, in un mercato dove la protezione classica dei portafogli tradizionali non è più garantita, diventi fondamentale puntare su strumenti capaci di offrire rendimenti indipendenti dalla direzionalità dei mercati e con una reale diversificazione. L'obiettivo è quello di sfruttare una protezione asimmetrica: le strategie long/short hanno storicamente mostrato volatilità annualizzate tra il 4% e l'8%, contro il 14/16% degli indici azionari globali, con drawdown nelle fasi di stress significativamente più contenuti rispetto ai listini tradizionali.
Le strategie long/short, come ha illustrato Steve Huguenin, Head of Total Return Equities di Pictet, trovano la loro ragion d'essere proprio nell'attuale dispersione dei mercati. Il boom degli investimenti in intelligenza artificiale e nelle infrastrutture industriali genera un divario netto tra vincitori e perdenti settoriali, creando il terreno ideale in cui un approccio fondamentale può esprimere valore.
Spostando l'attenzione sulla regione asiatica, Lan Wang Simond, Head of Total Return Mandarin di Pictet, ha spiegato come la Greater China rappresenti oggi una delle allocazioni più difensive dell'Asia. La minore dipendenza cinese dalle rotte energetiche sensibili ai conflitti in Medio Oriente la rende relativamente protetta dagli shock legati al prezzo del petrolio. Allo stesso tempo, la transizione economica cinese verso settori ad alto valore aggiunto come l'intelligenza artificiale, con modelli che competono ai vertici globali, le batterie per veicoli elettrici e il licensing farmaceutico genera una dispersione settoriale che una strategia long/short può sfruttare su entrambi i lati del portafoglio.
Infine, per gli investitori che cercano esposizione al reddito fisso senza i limiti dei portafogli obbligazionari tradizionali, Philippe Petit, Senior Investment Manager di Pictet, ha illustrato i vantaggi di un approccio unconstrained sui mercati emergenti di nicchia e sulle valute. Segmenti caratterizzati da barriere all'ingresso elevate e da una forte presenza di investitori locali che consentono di catturare inefficienze legate a dinamiche fiscali o stagionali, per loro natura indipendenti dal ciclo dei tassi delle economie sviluppate e quindi fonte di diversificazione reale per il portafoglio.