Secondo il Value Watch (parte del Global Equity Study di Capital Group) le aziende a livello globale hanno ormai generato utili sufficienti a superare il loro intero valore di mercato dall’inizio del 2014, a dimostrazione del fatto che la forte crescita degli utili ha ripetutamente giustificato l’aumento delle valutazioni azionarie nell’ultimo decennio.
L’Equity Study valuta il valore di mercato delle aziende a livello globale in base al tempo necessario alle stesse per recuperare tale valore sotto forma di utili effettivi, affrontando una questione fondamentale per gli investitori di oggi: le attuali valutazioni sono supportate dagli utili che le aziende dovrebbero generare?
All'inizio del 2014, le 1.600 maggiori società quotate al mondo avevano un valore complessivo di 35,3 mila miliardi di dollari. Tra il 2014 e il 2025, hanno generato 36,7 mila miliardi di dollari di utili cumulati, recuperando di fatto l'intero valore di mercato del 2014 in meno di dodici anni.
All’inizio del 2014, le azioni globali venivano scambiate con un rapporto prezzo/utili pari a 15,9 volte. In termini statici, gli investitori avrebbero dovuto attendere fino al 2029, ovvero quasi sedici anni, affinché gli utili cumulati eguagliassero la valutazione iniziale. Invece, la forte crescita degli utili ha abbreviato tale periodo di circa quattro anni. Le società hanno generato utili più rapidamente di quanto suggerito dalle loro valutazioni iniziali.
Lo stesso andamento si osserva anche in altri periodi. Ci sono voluti 13 anni perché le aziende recuperassero la loro valutazione del 2010, pari a 24,9 mila miliardi di dollari. Più recentemente, le aziende hanno già recuperato il 45% del loro valore pre pandemia del 2020, pari a 54,7 mila miliardi di dollari, il che suggerisce che il periodo di recupero di 12/13 anni sia sulla buona strada per ripetersi. Inoltre, un’azienda su sette ha già recuperato interamente la propria valutazione del 2020.
“La valutazione di una società dipende non solo dal multiplo pagato dagli investitori, ma anche dal fatto che la crescita futura degli utili possa giustificarla. Nell’ultimo decennio, la forte crescita degli utili ha ripetutamente sostenuto valutazioni di mercato più elevate. Oggi, le azioni globali hanno una valutazione pari a 113,8 mila miliardi di dollari, ovvero circa 21 volte gli utili attesi per il 2026, il che rende più difficile il compito degli investitori. Partendo da valutazioni più elevate, la crescita deve svolgere un ruolo più determinante, ma le società che ottengono risultati positivi possono comunque giustificare multipli elevati”, ha affermato Katharine Dryer, Equity Asset Class Lead, Europe and Asia di Capital Group, che ha proseguito: “Per gli investitori attivi come Capital Group, non si tratta di evitare le valutazioni più elevate; al contrario, i nostri gestori di portafoglio e analisti si concentrano sui settori in cui la crescita è sostenibile e ancora sottovalutata. In un mercato in cui i risultati diventano sempre più sensibili all’effettivo conseguimento degli utili, la gestione attiva può aggiungere valore distinguendo tra le società che soddisfano le aspettative di utile e quelle che non le raggiungono. I gestori attivi svolgono un ruolo fondamentale nel processo di formazione dei prezzi, nella disciplina di valutazione e nella fornitura di capitale a lungo termine nel corso dei cicli di mercato. Tale ruolo è essenziale per la salute dei mercati pubblici: per gli investitori, gli emittenti e tutti gli operatori di mercato”.
Divergenze geografiche
Le differenze geografiche riflettono principalmente la composizione settoriale, sebbene anche le dinamiche specifiche di ciascun Paese abbiano la loro rilevanza. Le società statunitensi hanno recuperato il valore di mercato del 2014 in 12 anni, nonostante una valutazione iniziale elevata determinata da una forte crescita degli utili.
In Europa, la recente ripresa delle società energetiche e finanziarie ha permesso alla regione di recuperare terreno dopo la crescita lenta degli anni 2010, con un recupero del valore di mercato realizzato nei 13 anni successivi al 2013.
L’Italia ha registrato un periodo di recupero del valore azionario senza pari a livello mondiale: le società quotate hanno impiegato solo 9 anni di utili cumulati per recuperare il loro valore di mercato del 2017, pari a 307 miliardi di dollari. Ciò riflette la combinazione di valutazioni iniziali molto basse nel recente passato e di utili in ripresa, con il settore finanziario italiano in prima linea. All’interno dell’Europa, l’Italia si distingue come il Paese in cui il valore di mercato è stato recuperato più rapidamente grazie agli utili. Alla fine di aprile 2026, il valore di mercato complessivo delle società italiane era salito a 945 miliardi di dollari.
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